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原奶價格持續上漲,乳制品企業受挫受益?

2021.01.18


轉自:好牛文化傳媒  奶業新聞  

原奶價格上漲已持續半年有余。

從2020年5月底開始,國內原奶價格連漲4個月,在2020年11月,原奶價格平均達到4.15元/公斤,平均價格高于2019年生鮮奶的平均價格3.65元/公斤。
  
對此,乳制協會專家表示,本輪原奶價格上行由成本推動和需求拉動兩方面驅動。從供給端來看,原奶上行周期從2019年第四季度開始,支撐奶價處于高位的因素包括玉米、豆粕、苜蓿草等飼料成本上行。從需求端來看,生鮮乳需求增量來自基礎及高端白奶,以及巴氏奶。 
 
2020年以來,原奶企業成為各個乳企搶購的對象,蒙牛將所持中國圣牧的股份占比由3.83%增至17.8%,伊利對大型原奶企業賽科星和中地乳業進行收購,飛鶴乳業也發起了對其主要原奶供應商原生態牧業的收購。疫情后,乳業和乳制品消費快速增長,出于對未來供不應求的預估和對不斷下降的國內奶牛存欄數的擔憂,各家紛紛爭奪搶占國內奶源,以此來保證優質穩定的奶源供應。  

對此,資本市場同樣反應熱烈。伊利認購中地乳業,定向增發股票使得中地乳業股票大漲,8月3日,中地乳業股價創新高,報價1.27港元/股,漲幅達到119%;現代牧業自11月以來持續上漲,股價翻倍;同時,中國圣牧也在11月下旬后波動上漲。原奶成本上漲,供不應求,加之乳企對未來需求增長的預期使得原奶價格上漲,那么原奶價格上漲將如何影響乳制品企業?  理論上,原奶價格和乳制品企業的利潤呈現負相關關系,原奶作為乳制品的原料,原奶價格算為乳制品的成本,成本占比高達50%,原奶價格上漲,乳制品企業利潤會下降。
  
然而,事實情況顯示,原奶價格上漲,乳制品企業的利潤反而會上升。因為乳制品企業針對原奶成本上漲的情況會調整相應的策略,減弱促銷和調整產品結構。

原奶價格上漲,反映出來供不應求的情況,因為近年來供給在不斷下降,因此,乳制品企業接收到了需求增長的信號。原奶供應從過剩的階段轉變為緊缺的階段,中小養殖企業相繼退出,原奶供給持續下降,根據國家奶牛體系的統計,國內奶牛存欄數從2014年的857萬頭下降到了2019年的471萬頭。反而,疫情發生以來,大眾對健康的注重程度度大幅上升,隨之乳制品消費快速上升,發出了需求增長的信號。
  
針對需求上漲的信號,企業會減弱促銷,例如,由原來的促銷活動買2贈1轉變為買5贈1,促銷減少進而增加了企業的利潤。方正證券食品團隊分析師薛玉虎、劉潔銘等人也表示,三季度奶價上漲期間,乳企促銷較同期略有減少。同時,高級分析師表示,奶源供給寬松時,因乳制品保質期比較短,乳企促銷會比較多,但是如果供給緊張,乳企打折促銷會比較少,所以缺奶時乳企盈利反而會更好。
  
又或者,企業調整產品結構。普通的常規產品滿足大眾消費群體,企業推出高檔產品來滿足高消費群體,借由原料原奶價格上漲的東風提高產品的毛利率,例如,蒙牛集團旗下高端品牌特侖蘇。對此,乳制協會專家也表示,成本上漲乳企壓力都比較大,但更可能是通過出高端高毛利的新品來平抑。從市場結構來看,一二線城市的乳制品在高端產品的消費方向有增長空間,其中,巴氏奶、低溫酸奶的增長空間較大。由于低溫巴氏奶正在逐漸崛起中,未來乳制品企業對優質原奶的需求只會越來越大,因此,可以以結構升級為主,消費量上升為輔打造高端產品來提高毛利率,進而提升企業利潤。而在三四線及農村市場,乳制品的消費仍處于普及階段,常溫奶或將成為主推品種,降低此類產品的費用來推動銷量的增長,從而抵消成本原奶價格的上漲。  

用毛銷差(毛利率-銷售費用率)來表示企業的盈利能力,有數據表明,隨著原奶價格上漲,一個季度內,盈利能力呈現上升趨勢,且利潤增長可達到70%-80%。該數據體現了在原奶價格上漲時期,乳制品企業價值上升。銀華基金基本面趨勢投資部執行總經理薄官輝也表示,當原奶價格上漲的時候,乳企進入了好的投資階段。 
 
回溯歷史,上一次原奶價格大幅上漲發生在2012年-2014年。當時,伊利、蒙牛等乳企為了應對原奶成本上漲,采取了控費+提價+產品結構升級的方法,最終反倒實現了利潤大幅度提升。
  
不過,也有市場人士認為,近兩個月奶價同比上漲幅度較大的原因和春節備貨錯峰有關,奶價是否堅挺還要看春節后的時點。一位乳業專家表示,本次普漲的特殊性在于兩方面,首先是疫情造成了生鮮乳供給減少,其次需求端的用奶結構有所調整,尤其是超巴奶的崛起提高了用奶需求。預計今年六七月份,原奶價格才會逐步回落。因此,乳制品企業應對原奶價格上漲的策略還有待調整,觀察春節后原奶價格的新變化。

來源: 新浪財經

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